雪球基金-“小镇青年”红利褪去业绩一降再降 横店影视(603103)应该反思什么

摘要:“小镇青年”盈利褪去成果一降再降横店影视(603103)应该反思什么“小镇青年”盈利褪去,中小城市的有限空间早已被其他院线布局,横店影视(603103)近两年在三四五线城市押下的重注,


“小镇青年”盈利褪去成果一降再降横店影视(603103)应该反思什么

“小镇青年”盈利褪去,中小城市的有限空间早已被其他院线布局,横店影视(603103)近两年在三四五线城市押下的重注,好像投向了一个无底洞。

横店影视(603103)(603103.SH)好像下错了一步棋。继2017年净赢利下滑7.61%之后,2018年净赢利再次下滑近3%,而扣非净赢利的降速到达了11.5%。

回溯公司上市之初的2017年,中小城市占全国总票房比重比年添加,横店影视(603103)所以大举抢滩,希望能享受到小镇青年推进的三四线消费晋级盈利,但实践却给其一记重拳。2018年,“小镇青年”关于票房带动忽然放缓,而此刻横店影视(603103)仍在加快布局三四五线城市。

年报发布后,广发证券(000776)、银河证券等多家券商将其评级下调。

成果一降再降

2018年,中国电影(600977)职业再创新高,票房总收入到达609亿元,观影人数到达了17.2亿人次。不过横店影视(603103)并未因而获益,3月9日发表的年报显现,2018年完成运营收入27.24亿元,同比添加8.22%;净赢利3.21亿元,同比下滑2.98%;扣非净赢利仅2.49亿元,同比下滑11.50%。

这也是上市以来,横店影视(603103)第二年交出惨白成果,公司对此的解释为“运营本钱添加快度超过了运营收入添加快度,对净赢利进行了动听”。年报显现,横店影视(603103)2018年运营本钱为24.05亿元,同比添加11.19%,其间2018年电影放映事务的本钱为20.77亿元,同比添加12.83%。

本钱大规模添加直接紧缩了毛利率,导致电影放映事务毛利率比年下滑,3年时刻下降了20%,2018年降至-2.11%。这意味着公司电影放映事务2018年亏本约4300万元。每卖出一张电影票亏本0.6元。

电影放映事务不赚钱,横店影视(603103)只能靠卖品和广告事务回本。2018年横店影视(603103)非票收入达6.9亿元,同比添加17.3%,其间卖品与广告收入别离为2.49亿元、1.99亿元,毛利率别离高达76.8%、99.88%。

占领“小镇青年”战略失效

飙涨的本钱与该公司过度扩张高度相关。年报显现,2018年横店影视(603103)新开业影城到达52家,比2017年新开影城多了7家,横店影城现在具有至少300个已签约影院储藏项目,其间三线以下城市占比达70%。

揭露材料显现,2012年至2017年,三四五线城市票房占比比年添加,抢滩县级影院成了公司弯道超车的砝码。不过从2018年状况来看,这一战略好像失效。2018年暑期档中,三四线城市票房占比为41.1%,与2017年同期相等;而到国庆档,三四线城市占比由去年同期的42.9%下降到40%,这也意味着,继续院线持之以恒和票补等推进下的电影商场下沉趋势正在阻滞,“小镇青年”在2018年关于票房带动忽然放缓。

此外,从实践布局来看,横店影视(603103)动作也显着蓝思科技股票,蓝思科技股票,蓝思科技股票滞后,早在2015年,万达影视便开端紧锣密鼓布局二三线影院商场,彼时万达集团董事长王健林提出的开展战略为“扩展竞赛优势、开展中小城市、发生边沿效益”。2015年11月,万达院线10亿元收买世茂影院旗下15家影院;同年12月,万达再次牵手步步高(002251)扩张三四线城市。

相同的,大地影院于2015年推出了《小镇青年洞悉研讨白皮书》,书中写到,一线城市商业地产逐步饱满,三四线城市商业地产持之以恒逐步升温,影院向三四五线城市急速扩张。其间三线城市仍有较大开展空间,四线城市培养期已过,商场进入开展机遇期,五线城市需进一步培养,未来将成为影市新添加点。

清楚明了的是,即便县级城市人口盈利没有散尽,公司也很难完成目标。2018年,横店影视(603103)初次在年报中称,面对剧烈的商场竞赛环境,对物业条件较差、运营困难的已开业影院进行关停,2018年度公司关停2家影院,荧幕14块,均处于华东区域;估计2019年将会封闭5家影院。

评级遭受下调

年报发布后,横店影视(603103)遭受了广发证券(000776)等多家券商评级下调。3月11日,银河证券将横店影视(603103)评级调低为“慎重引荐”,研报表明,估计公司19-20年归属于上市公司股东净赢利别离为3.36亿元、3.53亿元,同比添加4.7%、5%。因为电影商场票房增速不及预期,商场竞赛加重,职业方针趋严,公司全体成果面对必定压力,但仍看好公司事务的结构性改进,给予慎重引荐评级。

中泰证券将其评级下调至“增持”,并指出,横店影视(603103)2019年估计新开业影城数量到达60家,本钱和费用端仍将有较大压力,调低对公司2019-2020年的赢利猜测,估计归母净赢利为3.11亿、2.86亿,同比下滑3.17%、7.93%,提示新增影城选址不妥致使功率低下、职业竞赛继续加重致使荧幕产出大幅下滑的危险。

事实上,公司成果上升的关键在于,2019年电影放映事务亏本的状况能否改进,那么公司拟采纳怎样的办法处理这一生物质能源上市公司,生物质能源上市公司,生物质能源上市公司问题?已然因运营成果不善关停多家影院,为何树立之前未做充沛调研?2019年影视职业遇冷,公司为何仍要大举扩张?怎么确保资金链安稳?3月14日上午《投资者》致电横店影视(603103)董秘潘锋,但电话无人接听,同日发去调研函,到3月15日18时,对方仍未给出任何回复。

2019年03月18日14:28


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